REGARDS SUR LA ZONE EURO DE PATRICK ARTUS (terminale)

Patrick Artus évoque dans son ouvrage les quatre « péchés de jeunesse », soit les faiblesses de la politique économique dans la zone euro depuis la naissance de la Monnaie unique :

• Une baisse trop forte des taux d’intérêt après la création de l’euro qui a conduit à une progression très rapide de l’endettement des acteurs économiques ;
• Une politique budgétaire restrictive trop précoce après la crise des subprimes de 2008-2009 pour respecter les règles budgétaires européennes, d’où le déclenchement de la crise de l’euro de 2010 à 2014 ;
• Une attente trop longue avant de mettre en place une politique monétaire expansionniste après la crise des subprimes, d’où la perte de solvabilité de plusieurs pays ;
• La croyance que la crise grecque pouvait être gérée uniquement par l’austérité, au lieu de mobiliser un soutien de l’activité.

Question 1. Pour chaque faiblesse structurelle initiale de la zone euro et choix de politique économique cités par Patrick Artus, précisez dans le tableau les mécanismes à l’œuvre qui ont accru la fragilité de la zone euro :

1. Les différences de spécialisation productive des pays de la zone euro

Patrick Artus rappelle que pour des pays qui forment une union économique et monétaire, la libre circulation des biens et des capitaux et la disparition du risque de change permettent aux pays d’exploiter complètement leurs avantages comparatifs, qui ont alors des spécialisations productives différentes. Cette différence de spécialisation productive se mesure par exemple avec les écarts en termes de poids de l’industrie dans le PIB et de certains secteurs (comme le tourisme), mais aussi avec des écarts importants de niveau de vie (revenu par habitant).

Patrick Artus évoque un point important cité par le programme de SES : la notion de choc asymétrique, puisque les pays de la zone euro, avec de telles différences de spécialisation, sont vulnérables à des chocs spécifiques à un secteur d’activité, et qui ne concernent donc que les pays où ce secteur est de grande taille. Patrick Artus note ainsi que « l’on sait que les chocs asymétriques sont un problème grave dans une Union monétaire puisque la politique monétaire unique ne peut pas réagir aux chocs spécifiques à chaque pays ».

Question 2. Expliquez le passage en italique gras dans la citation de Patrick Artus

Question 3. Réaliser un schéma pour synthétiser le lien entre l’unification monétaire et l’inefficacité de la politique monétaire unique.

Patrick Artus explique qu’un des problèmes marquants dans la zone euro est le fait que les pays qui ont un excédent commercial (Allemagne, Pays-Bas) dirigent nettement moins, par manque de confiance, leur épargne vers les pays du Sud de la zone euro qui en auraient besoin pour financer leurs investissements productifs : cela freine l’accumulation du capital, la croissance du PIB de la zone euro, et accroît l’hétérogénéité de la zone euro. Selon Patrick Artus, « puisqu’au sein de la zone euro, les pays « riches » ne prêtent plus leur épargne aux pays « pauvres », l’hétérogénéité est bien sûr accrue ».

Question 4. Pourquoi la mobilité des capitaux est-elle nécessaire dans le cadre d’une union économique et monétaire ?

Dans cet ouvrage, Patrick Artus estime que les différences de règles nationales d’organisation du marché du travail (niveau du salaire minimum, protection différente de l’emploi, systèmes d’indemnisation du chômage, etc.) sont une des causes fondamentales de cette hétérogénéité. Les différences d’organisation des marchés du travail entre les pays membres conduisent à des évolutions très différentes des coûts salariaux entre des pays qui ont la même monnaie.

Normalement, dans ce cas, il faut mener des politiques de « dévaluations internes », soit de baisse des salaires dans les pays en difficulté.

Question 5.  Expliquez en quoi la baisse des coûts salariaux peut restaurer l’équilibre d’un pays qui a un déficit de compétitivité.

Pour lutter contre l’hétérogénéité, la zone euro pourrait mobiliser des politiques de redistribution avec des transferts permanents entre les pays les plus riches et les pays les plus pauvres. Mais le budget européen (1% du PIB européen) actuel est trop faible pour opérer cette redistribution. Patrick Artus note que même aux États-Unis où le budget fédéral est bien plus important que dans la zone euro, et où les transferts sont très puissants, l’hétérogénéité en termes de PIB par habitant reste forte entre les États fédérés. De nombreux économistes expliquent généralement que le « fédéralisme budgétaire » dans la zone euro n’est pas assez développé pour lutter contre l’hétérogénéité structurelle au sein de la zone euro.

Le programme de SES évoque ainsi les défauts de coordination des politiques économiques au sein de la zone euro, où la politique monétaire est unique et la politique budgétaire reste à la discrétion de chaque pays membre. 

Question 6. Pourquoi le fédéralisme pourrait permettre de lutter contre l’hétérogénéité au sein de la zone euro ?

Dans son livre, Patrick Artus évoque une autre hétérogénéité au sein de la zone euro : celle des compétences et du capital humain qui induit des écarts de productivité importants entre les pays.

Question 7. Comment les politiques économiques des pays membres de la zone euro pourraient-elles lutter contre ce type d’hétérogénéité ?

1. La mondialisation n’est pas coupable !

Dans son ouvrage, Patrick Artus évoque les instruments de la politique économique qui pourraient permettre de lutter contre cette hétérogénéité structurelle au sein de la zone euro.

La mondialisation, avec la concurrence des pays émergents à bas salaires, est souvent accusée d’être à l’origine de la désindustrialisation des pays de la zone euro, de la perte d’emplois industriels (délocalisations), de la faiblesse des gains de productivité, de la faiblesse des hausses de salaires…Or Patrick Artus remarque que certains pays ne se sont pas désindustrialisés, comme l’Allemagne qui a misé sur une stratégie de compétitivité hors-prix et a conservé des coûts salariaux élevés. Il faut donc selon lui mener des politiques économiques au sein de la zone euro pour faire face aux problèmes structurels.

2. Une politique de solidarité entre les pays de la zone euro qui a progressé

Le plan de relance européen déployé face à la crise du coronavirus (750 milliards d’euros), composé de prêts et de subventions, a permis une plus grande redistribution au sein de la zone euro, malgré les réticences de certains pays du Nord de la zone euro (notamment les Pays-Bas) à accorder des subventions aux pays du Sud de la zone euro sans que ces derniers ne mettent en place des réformes structurelles en contrepartie. Pourtant Patrick Artus rappelle que les pays du Nord pourraient aussi être bénéficiaires à long terme des aides aux Pays du Sud…

Question 8. Expliquez les réticences des pays du Nord de la zone euro à accorder des subventions aux pays du Sud.

Question 9. En quoi les pays du Nord de la zone euro pourraient-ils être bénéficiaires des aides aux pays du Sud ?

Patrick Artus indique aussi dans l’ouvrage que les pays membres de la zone euro ont certes tiré les leçons de l’échec des politiques de rigueur budgétaires mises en œuvre après la crise des subprimes de 2008-2009. Selon lui, ces politiques d’austérité ont été nocives car elles ont entraîné une perte de solvabilité de certains pays membres (comme la Grèce) en comprimant leur activité économique. Mais le risque est désormais celui de politiques économiques excessivement expansionnistes (« on est donc probablement passé d’un conservatisme excessif des politiques économiques de la zone euro à une absence excessive de conservatisme »). Or une politique budgétaire expansionniste peut se traduire par un accroissement des dettes publiques à un niveau insoutenable, avec à la clé une hausse des taux d’intérêt à long terme et des effets d’éviction.

Question 10. Expliquez le passage en ITALIQUE GRAS

Dans son ouvrage, Patrick Artus résume ainsi le dilemme de la zone euro : « on voit donc le risque auquel la zone euro est confrontée aujourd’hui. Soit maintenir une politique monétaire très expansionniste et des taux d’intérêt très bas pour éviter la perte de solvabilité budgétaire avec la très forte hausse de l’endettement public, et alors être confrontée à des bulles de taille croissante sur les prix des actifs. Soit sortir de la politique de taux d’intérêt bas pour éviter les bulles et être confrontée à une crise de la dette publique, mais aussi privée ».

Question 11. Réaliser deux schémas pour synthétiser les deux écueils auxquels la zone euro fait face.

Un autre problème que Patrick Artus cite est celui des caractéristiques différentes des dettes publiques entre les pays membres de la zone euro (notamment en termes de confiance des investisseurs), alors qu’aux États-Unis par exemple, il y a une seule dette publique de grande taille. Dès lors, « il faudrait qu’il y ait une dette unique de la zone euro liquide et sûre, des Eurobonds ». Il estime ainsi que les émissions de la dette de la Commission européenne qui financent le plan de relance décidé face à la crise de la COVID-19, est un premier pas encourageant vers une dette européenne détenue en commun.

Question 12. Quel peuvent être les avantages d’une dette européenne émise en commun ?

Le programme de SES évoque le fait que « la politique budgétaire est du ressort de chaque pays membre mais contrainte par les traités européens ». Pour Patrick Artus, les politiques budgétaires mises en place après la crise des subprimes et encore plus avec la crise de la COVID-19, rendent impossible le retour aux règles budgétaires antérieures de la zone euro, inscrites dans les traités européens : déficit public inférieur à 3% du PIB, déficit structurel (corrigé du cycle) inférieur à 0,5% du PIB, nécessité de ramener en moins de 20 ans le taux d’endettement public à 60% du PIB s’il est supérieur à ce niveau.

Tout l’enjeu pour Patrick Artus sera de « définir de nouvelles règles budgétaires dans la zone euro qui soient favorables à la croissance, tout en évitant les crises de la dette ».

Il plaide notamment pour que l’on ne limite pas les déficits publics cycliques (liés à la conjoncture économique) en période de crise ; tandis qu’en matière de déficits publics structurels, il faut selon lui distinguer entre les dépenses publiques courantes, qui doivent être financées par l’impôt, et les investissements publics utiles et efficaces (recherches et développement, industries du futur, numérisation, infrastructures, etc.) qui peuvent être financés par la dette.

Pour Patrick Artus, l’objectif des nouvelles règles budgétaires doit être d’éviter des nouvelles crises des dettes publiques.

Question 13. Pourquoi Patrick Artus conseille-t-il de distinguer dans l’analyse le déficit public conjoncturel lié au cycle économique et le déficit public structurel ?

Patrick Artus rappelle que la Banque centrale européenne, qui dirige la politique monétaire unique de la zone euro, intervient désormais davantage : elle permet aux États des déficits publics très élevés en les « monétisant ». C’est ce que l’on nomme la « dominance fiscale » : la politique monétaire est subordonnée à la politique budgétaire puisqu’elle doit assurer la solvabilité budgétaire des États. L’État met en place un déficit public en augmentant les dépenses publiques, et il le finance en émettant des obligations publiques initialement achetées par des investisseurs. La Banque centrale intervient alors en rachetant ces obligations : le vendeur de ces obligations est payé par le crédit de son compte de dépôt dans une banque, et la banque est compensée par le crédit de son compte de réserve à la banque centrale. Le déficit public est ainsi financé par de la création monétaire, avec à la fois une hausse de la quantité de monnaie banque centrale, mais aussi à une forte hausse de la monnaie détenue par les agents économiques. La Banque centrale achète des dettes publiques détenues par les agents économiques, et ceux-ci sont payés par le crédit de leurs comptes de dépôts.

Question 14. Quels peuvent être les risques de ce type de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) qui entraîne un accroissement de la quantité de monnaie en circulation ?

Dans son ouvrage, Patrick Artus développe l’idée que la crise sanitaire va accroître l’hétérogénéité de la zone euro pour plusieurs raisons :

• Une divergence d’exposition des différents pays aux secteurs les plus touchés par la crise (il prend l’exemple du secteur du tourisme) ;

• Une diversité de leurs capacités financières à soutenir l’économie par la politique budgétaire ;

Patrick Artus s’appuie notamment sur ce document pour illustrer ce point :

• Une diversité de leur capacité à profiter de la digitalisation de l’économie et de la transformation de l’économie (en fonction du niveau de compétences disponibles sur le marché du travail notamment) ;

Question 15. Expliquez le passage en ITALIQUE GRAS ci-dessus.  Quelle est l’information principale du tableau ?