Sujet : La monnaie chinoise sera-t-elle la monnaie internationale dominante ?
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En mars 2022, en exigeant des importateurs européens de gaz russe qu’ils règlent leurs factures en roubles, le gouvernement de la Fédération de Russie remet en cause la place prépondérante de la monnaie américaine dans les paiements internationaux. En se tournant davantage vers la République populaire de Chine (RPC) pour écouler ses productions de produits énergétiques, le même gouvernement va mobiliser davantage la monnaie chinoise tant dans les opérations de facturations que de règlements internationaux, voire les opérations de crédit. De surcroît, ce même mois, l’Arabie Saoudite a fait part de sa volonté de libeller les contrats d’achat de pétrole par le RPC en monnaie chinoise, renforçant un mouvement amorcé en mars 2018, lorsque la Bourse internationale de l’énergie de Shanghai (Shanghai Futures Exchange-SHFE) a introduit la cotation de contrats à terme sur le pétrole en yuan.
La monnaie chinoise sera-t-elle la monnaie internationale dominante ?
Il existe plusieurs monnaies chinoises ! Le renminbi, la monnaie de la République populaire de Chine (RPC) mais aussi le dollar de Hong Kong et le pataca, les monnaies des Régions autonome spéciale (RAS) des Hong Kong et de Macao. Auquel on peut ajouter le dollar de Taiwan, monnaie de la République de Chine. Le devoir portera uniquement sur la « monnaie du peuple », renminbi en chinois, ou yuan, puisque son unité de compte est souvent utilisée pour la désigner en Europe.
Une monnaie internationale est une unité monétaire qui est utilisée par les résidents de pays autres que le pays émetteur. Rappelant les trois fonctions de la monnaie (unité de compte, moyen d’échange, réserve de valeur), l’économiste américain Paul Krugman, prix Nobel 2013, souligne dans The International Role of the Dollar (1984) qu’une monnaie internationale remplit ces trois rôles classiques mais dans les transactions privées et officielles entre résidents et non-résidents.
S’interroger sur l’avenir de l’internationalisation du yuan c’est d’abord poser la question de la relation au dollar des États-Unis et, par-là, envisager la question de la substitution monétaire. En effet, comme le dollar a remplacé la livre sterling au XXe siècle, on doit se demander s’il ne sera pas, à son tour, éclipsé par la monnaie chinoise au XXIe siècle.
« Great powers, have great currencies. » (Robert Mundell). Est-ce aussi valable pour la Chine ? La monnaie de la République populaire de Chine va-t-elle détrôner le dollar des États-Unis comme principale monnaie pour les transactions économiques et financières internationales ?
Tout d’abord, on soulignera que l’histoire du système monétaire international (SMI) est aussi la chronologie du remplacement d’une monnaie d’une puissance économique par une autre (I). Ensuite, nous pointerons à la fois l’affirmation internationale de la monnaie chinoise et le recul relatif du dollar des États-Unis (II). Toutefois, ce double mouvement nous orientera moins vers une domination du yuan que vers un système monétaire multipolaire (III).
I L’histoire du système monétaire international (SMI) au XXe siècle est marquée par la substitution d’une monnaie par une autre
Au XXe siècle, le dollar des États-Unis a remplacé la livre sterling comme monnaie internationale dominante (A). Et la République populaire de Chine (RPC) présente des caractéristiques économiques et financières qui permettent de penser que ce mouvement d’éviction rapide peut se reproduire au profit de la monnaie chinoise (B).
A. Dans la première moitié du XXe siècle, le dollar des États-Unis a remplacé la livre sterling comme première monnaie internationale.
Les regards sur l’histoire du système monétaire international (SMI) (1.) invitent à penser que les effets d’inertie dont bénéficient les monnaies dominantes peuvent être peu puissants (2.).
B. Au début du XXIe siècle, la République populaire de Chine s’affirme comme l’une des principales économies mondiales
Comme les États-Unis dans les années 1920, la République populaire de Chine s’affirme comme une nouvelle puissance économique (1.) et financière (2.)
II L’affirmation internationale du yuan
L’internationalisation de la monnaie chinoise s’opère par de multiples canaux et participe à la transformation des contours de la mondialisation, notamment monétaire (A). La « monnaie du peuple » a reçu une reconnaissance internationale lorsque la principale institution de Bretton Woods, le Fonds monétaire international (FMI), l’a officiellement reconnue (B).
A. Le yuan contre le dollar : la Chine remodèle les contours de la mondialisation
L’essor du yuan bénéficie à la fois du volontarisme économique du gouvernement chinois (1.) et des contraintes géopolitiques qu’imposent du gouvernement américain (2.).
B. Du yuan dans les DTS, une reconnaissance par les institutions financières internationales
En acceptant d’élargir le panier de droit de tirage spécial (DTS) à la monnaie chinoise (1.), le Fonds monétaire international (FMI) a donner une nouvelle dimension internationale au RMB (2.).
III Vers un monde multipolaire
S’il existe encore de nombreuses limitations à l’utilisation internationale du renminbi et à son hégémonie (A), l’internationalisation de la monnaie chinoise réanime les demandes d’un système monétaire internationale plus multipolaire (B).
A. Des limites à l’utilisation internationale du yuan et à son hégémonie
Il existe de nombreuses limites à l’utilisation de la monnaie chinoise comme monnaie internationale. Elles sont de nature institutionnelle (1.) et politique (2.).
B. Vers un monde multipolaire avec un dollar dominant
Les activités économiques et financières internationales des entreprises et administrations chinoises continuent de dépendre du système dollar (1.) mais le cadre a changé avec un gouvernement de la Chine République populaire de Chine qui milite pour un monde multipolaire donnant une place croissante à sa monnaie (2.)
Conclusion
L’histoire du système monétaire international (SMI) au XXe siècle fut marquée par la substitution d’une monnaie par une autre. L’exceptionnelle croissance chinoise, sa rapide insertion dans les chaînes de valeur mondiale et l’importance des marchés financier invitent à anticiper une affirmation internationale de la devise chinoise voire l’apparition d’une nouvelle devise hégémonique.
L’internationalisation de la monnaie chinoise s’opère par de multiples canaux et participe aux mutations du SMI. La « monnaie du peuple » n’est pas seulement devenue une monnaie asiatique, avec son utilisation croissante par les sociétés échangeant avec la Chine, elle a reçu une reconnaissance internationale lorsque le Fonds monétaire international (FMI) élargit le panier des DTS en intégrant la monnaie chinoise. Ce mouvement de reconnaissance par les acteurs économiques et financiers publics et privés, dans un contexte géopolitique où un nombre croissant de pays cherchent une alternative au dollar devenu un vecteur de la politique étrangère américaine, ne doit cependant pas occulter qu’il existe encore de nombreuses limitations à l’utilisation internationale du renminbi et à son hégémonie. Toutefois, l’affirmation du yuan renminbi invite à anticiper une SMI multipolaire dans lequel le dollar restera dominant mais ne sera plus hégémonique. Ainsi, à moyen terme, le yuan ne sera pas la monnaie internationale qui remplacera le dollar mais celle d’une contestation de l’hégémonie monétaire américaine. En effet, la République populaire de Chine est devenue la grande rivale stratégique des États-Unis dans de nombreux domaines (économique, militaire, technologique, etc.).
A la fin du système de Bretton Woods, rejetant une coopération monétaire internationale plus étroite, John Connally, secrétaire au Trésor sous la présidence Nixon, pouvait affirmer que « le dollar c’est notre monnaie, mais votre problème », pour le paraphraser Janet Yellen, secrétaire au Trésor sous la présidence Biden peut aujourd’hui penser que « le yuan c’est leur monnaie, mais notre problème ».